一、综述

半导体行业是人才密集的行业，这里简单讨论一下人才的作用。 如果用一个指标来直观描述人才的作用的话，我想用人均销售额比较合适。

人均销售 = 销售额 （单价 x 销售量）/ 员工总数（研发、生产、销售等）

从上式可以看出，人均销售额会受到产品价格、员工构成等因素影响。对于不同类企业而言，因为员工构成不同，人均销售应该存在内生的差异（例如，制造企业生产线员工多，相比设计企业人均销售会低一个档次）。

对于同一类企业（设计、制造、设备等），员工构成比例类似，人均销售更多反映了同类企业之间的竞争力强弱。在成熟的板块，企业竞争力相近，则每个类型似乎应该有自己的一个比较均匀的平均人均销售。 

二、数据来源

通过万德、公司官网等数据来源，找到了中外80家不同领域半导体公司的收入及员工总数的收入，数据主要集中于2020年。企业的名称及分类如下表：

三、数据分析

数据归纳如下表：

可以看到以下几个特点：

1. 详细的数据显示不同板块的人均销售确实有比较稳定的均值，在中国大陆以外的地区更加明显（行业竞争格局比较稳定）。例如，半导体装备领域，其它国家及地区（主要是欧美日）的企业人均销售约为70万美元，方差为13万美元，还是比较集中的。

2. 在集成电路领域，轻资产的板块，比如装备、设计（Fabless）人均销售额比较高；在重资产的板块，比如晶圆制造、封测则人均销售低得多；

3. 比较而言，中国大陆的企业在不同板块与国际同行相比的结果也不尽相同。在封测领域、功率半导体领域、以及有些设计领域人均销售已经达到了国际同行的7、8成。而在装备制造、晶圆制造和EDA/IP领域则只有不到5成（侧面反映出整体竞争力不强，定价权等比较弱）。  

四、数据应用

除了笼统的比较中外半导体企业的竞争力以外，这套数据可供以下目的参考：

1. 每个板块都有自己目标的人均销售额，中国大陆企业和国际成熟企业可能不同；

2. 对于一级市场投资而言，我们可以从员工总数倒推出企业可能达到的销售业绩，也可以从企业给的销售预测分析其需要的团队规模。例如，如果一个100人的晶圆制造团队说自己要建厂年销售20亿元，大概率是不太靠谱的；

3. 对于投资中国大陆的半导体企业，它的人均销售可能随着其竞争力的提高而提高，国际同行的数据可以给我们提供一个天花板参考；

4. 人是企业发展的核心驱动力，企业团队的大小直接决定了其发展的边界。半玩笑讲，人员数量直接关系到企业估值，我们可以看企业的“市人率”：

市盈率P/E – 估值/盈利；市销率P/S – 估值/销售额；市人率P/P – 估值/公司员工数量 。

作者介绍

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丁珉 博士 普罗资本董事总经理   

主要负责硬科技如集成电路、人工智能等领域股权投资管理相关工作。

普罗资本（Pro Capital）是一家聚焦于中国先进制造业的私募股权投资管理机构。

公司成立于2012年，迄今已发起并管理了装备基金一期、二期两支大型私募股权基金，及二十余支专项基金。基金LP为国开金融等知名专业投资机构、产业资本、及头部政府引导基金。普罗资本专注于芯片半导体、5G及新一代通讯技术、AI及智能制造等行业，支持优秀、有潜力的中国制造企业发展，共同创造长期价值。

普罗资本先后投资海光信息、兆芯电子、壁仞科技、长鑫存储、网讯科技、星思半导体、华海清科、芯华章、文远知行、芯驰科技、蔚来汽车、节卡机器人、小米集团、冠捷科技、美迪凯、国开新能源、国电投氢能等40余家行业头部企业，并取得良好回报。

公司官网： http://www.cdb-pe.cn/